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周三连盘生猪期货继续反弹，主力合约LH2305收盘于17680元/吨，上涨1.61%。自2月3日LH2305最低触及15650元/吨开始本轮反弹，截至目前反弹幅度已达13%。

全行业较大亏损后，政府宣布收储，缓解市场悲观情绪，踩踏式出栏节奏停止。伴随春节后猪价继续下跌，官方猪粮比价跌破5:1，进入猪价过度下跌一级预警区间，2月6日，发改委公告称将启动冻猪肉收储工作。鉴于往次官方收储后猪价大多反弹的规律，收储预期的增强使养殖主体的悲观情绪暂时得以缓解。存栏大肥猪，由于在年前去化大部分，虽仍有出栏需求，但量级下降，从出栏体重看仍然偏高，但距离年前高位水平也有实质性的回落，在心态好转的情况下，剩余大肥集中出栏的迫切性明显下降，短期供应压力明显下降。

冻品入库需求助屠宰量攀升。从样本数据看，屠宰量继续回升且高于往年同期水平，但鲜销率继续周度环比小降，显示实际终端需求的疲弱。支撑屠宰量规模的助力主要来自于企业主动建立冻品库存的需求。在14元/公斤的猪价水平，屠企主动冻品入库的意愿明显增强，可以看到冻品库容率明显攀升，这也是现货端判断阶段性底部入市抄底的信号。随着猪价的持续反弹，冻品入库节奏放缓，但至少现货阶段性低点或已出现。

二育群体提前入场，进一步推升短期猪价。14元/公斤的猪价，除了吸引冻品建库外，也吸引了二育全体提前入场(去年第一波明显的集中二育入场发生在5-6月份)。一方面，低猪价、较大亏损的绝对价格水平对二育主体来说，入场成本合适，另一方面，市场对于4月过后消费恢复带动猪价向好的预期不断增强，也吸引二育主体在现阶段入场，另外，年前开始大量的大肥猪出栏后，二育群体空栏率本就偏高，在适当价位或者适当时间节点，都可能吸引二育主体入场。

本轮供应压力或未充分释放，后市需求恢复程度仍是关键。回顾去年9-10月二育集中补栏，11月后消费旺季预期落空，而大肥猪集中出栏开始，猪价持续下跌的行情走势，可见二育的实质是将当前供应量后移，这将考验后续出栏阶段的消费端承接能力。从目前的出栏均重看，仍在123-125公斤/头的偏高水平，说明本轮存栏去化并未全部完成，中期供应压力仍在，若后期消费端恢复程度或者节奏不及预期，猪价仍有回落可能，尤其对于当前高升水的5月、7月合约价格而言。

关键词： 猪粮比价 主力合约